香港人并不熟悉的帕爾默，其實(shí)是最新的澳大利亞“首富”。在此之前，他在中國進(jìn)行的最大一筆交易，或許是向中信泰富出售Balmoral地區(qū)鐵礦開采權(quán)�，F(xiàn)在，這位身材肥胖、有“詩人”之稱的澳大利亞礦業(yè)大亨，又積極向資本市場推銷一個更大的中國概念。

　　源庫資源2009年3月6日成立，旗下資產(chǎn)不僅擁有昆士蘭“中國第一”(China First)動力煤礦項目，還擁有西澳和南澳的磁鐵礦等資源。按照帕爾默計劃，源庫資源將在香港上市融資20億-30億美元，所開發(fā)的“中國第一”煤礦項目，將由中國進(jìn)出口銀行提供貸款，由中國冶金科工集團(tuán)公司(下稱中冶集團(tuán))負(fù)責(zé)項目建設(shè)，生產(chǎn)的煤炭則銷給中國的電力公司。

　　如果帕爾默的計劃能夠順利實(shí)現(xiàn)，無疑將成就他個人生意的又一次高峰。來自中國伙伴們的積極回應(yīng)，令帕爾默充滿信心——中國企業(yè)海外投資的熱情仍然高漲，資金仍然充裕，而且胃口仍然很大。

　　“最大海外煤炭交易”

　　1月29日，星期五，北京釣魚臺國賓館里，帕爾默代表源庫資源，與中冶海外工程有限公司董事長鄒維民、中國電力國際有限公司(下稱中電國際)副總裁趙亞洲簽署合作協(xié)議，確定了三方參與“中國第一”項目。

　　中冶總裁沈鶴庭、中電國際董事長李小琳、中國進(jìn)出口銀行業(yè)務(wù)二部總經(jīng)理李濟(jì)臣和機(jī)電商會會長張鈺晶等，當(dāng)天出席了簽約儀式。

　　“中國第一”動力煤項目位于澳大利亞昆士蘭州，煤炭儲量超過10億噸，由源庫資源投資建設(shè)，項目總投資超過70億美元，包括鐵路、港口等配套設(shè)施，項目建成后每年可產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動力煤4000萬噸。

　　根據(jù)合作協(xié)議，中冶作為項目的總承包管理商，將參股持有源庫資源一定比例的股份，以及年產(chǎn)3000萬噸煤炭銷售的4%固定傭金權(quán)益。

　　源庫資源則承諾，“中國第一”項目建成投產(chǎn)后，將以低于國際市場的具有競爭力的價格，每年向中國出口3000萬噸6370大卡的高熱值優(yōu)質(zhì)動力煤，以償還銀行借款。

　　在北京度過接下來的周末以后，帕爾默有些迫不及待地對外公布了簽約消息，聲稱他與中國電力國際發(fā)展有限公司(下稱中國電力)達(dá)成價值600億美元、為期20年的合約。從2014年開始，源庫資源每年從“中國第一”煤礦向中國電力提供3000萬噸煤。

　　一個意外插曲是，中國電力隨即否認(rèn)了與源庫資源簽訂了協(xié)議。帕爾默也隨即更正，簽署協(xié)議的是中電國際，而非中國電力。

　　中電國際、中國電力，其實(shí)是一家人。中電國際是中國電力的控股股東。此外，李小琳不僅是中國電力董事長，同時也兼任中電國際董事長。同時，她也是中電國際實(shí)際控制公司、中國五大發(fā)電集團(tuán)之一的中國電力投資集團(tuán)公司(下稱中電投)副總經(jīng)理。而中電投實(shí)際上是中電國際的控股股東。

　　根據(jù)媒體披露，中國進(jìn)出口銀行將向“中國第一”項目提供56億美元融資。接近此次交易的一位銀行業(yè)內(nèi)人士，也向本刊記者證實(shí)了帕爾默的說法。“像源庫資源與中國公司簽署的這種協(xié)議，一般是由母公司簽訂，所簽訂的是一個標(biāo)準(zhǔn)合同，不是意向性或者備忘錄，具體執(zhí)行的時候會由它的子公司進(jìn)一步簽訂分協(xié)議�！�

　　一位中國進(jìn)出口銀行人士表示，這個項目幾個銀行都在搶。“此次交易的利率由雙方商定，市場化定價，倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)+浮動利率。”這位知情人士說。

　　盡管帕爾默對外高調(diào)宣布了與中國幾家伙伴的協(xié)議，但對于煤炭定價始終秘而不宣。業(yè)內(nèi)人士猜測，雙方最多簽署一個浮動定價，因此所謂600億美元交易金額并不可靠。

　　煤炭凈進(jìn)口時代

　　帕爾默的高調(diào)顯然不乏有為源庫資源上市炒作之意�！耙�?yàn)榕翣柲�要在中國香港上市，必須要有中國公司進(jìn)入�！币晃辉�與源庫資源接觸過的投資者告訴本刊記者。

　　2009年年底，源庫資源遍尋國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)，試探投資意向，并計劃在香港IPO，但是最終被迫推遲，對外給出的理由是“趕上過節(jié)”。

　　盡管帕爾默后來在澳大利亞否認(rèn)將在香港上市，但一位接近源庫資源的投行人士透露，源庫資源仍然希望在3月前在香港上市，中冶集團(tuán)和中國電力都有興趣成為基石投資者，但是仍在商談。

　　中電國際亦對外聲稱，只是與源庫資源簽訂框架協(xié)議。不過，這個協(xié)議顯示出的這家電力公司對海外煤炭的大胃口仍令外界頗為吃驚。

　　按照銷售利潤計算，中電投在中國五大發(fā)電集團(tuán)位列第二。2008年，中電投完成發(fā)電量2051億千瓦時，同比增長15%；煤炭產(chǎn)量3705萬噸，同比增長36%；集團(tuán)銷售收入715億元，同比增長21%。

　　“五大發(fā)電集團(tuán)在去年進(jìn)口動力煤都超過了往年，其中中電投海外購煤最多，這也使中電投成為運(yùn)營最好的發(fā)電集團(tuán)。”國內(nèi)一位證券公司煤炭行業(yè)分析師告訴本刊記者。

　　國家開發(fā)銀行一位能源專家稱，盡管中國是第一產(chǎn)煤大國，但是資源大都集中在西部�！皬某杀旧纤悖�煤的運(yùn)輸不如從海外進(jìn)口。以動力煤為例，中國這幾年每年動力煤告急，說明原來從西部內(nèi)蒙古、寧夏安排的煤供應(yīng)的線路都飽和。從海上進(jìn)口的話，有時候價錢相對還便宜�！�

　　2008年，中國險些成為煤炭凈進(jìn)口國。當(dāng)年中國煤炭出口量達(dá)4543萬噸，進(jìn)口量達(dá)4040萬噸。2009年以來，國際煤炭價格一路走低，國內(nèi)煤價卻不斷上漲，進(jìn)口自然成為中國企業(yè)消化成本的選擇，這也導(dǎo)致產(chǎn)煤大國中國由此進(jìn)入煤炭凈進(jìn)口時代。

　　根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2009年中國煤炭進(jìn)口量多達(dá)1.25億噸，比2008年增長211.9%，出口2240萬噸，同比下降50.7%，凈進(jìn)口量超過1億噸。

　　“2009年中國成為煤炭凈進(jìn)口國，主要是由于國內(nèi)外的價格差�！敝袊�煤炭市場網(wǎng)研究員李朝林告訴本刊記者，尤其是2009年國內(nèi)電煤談判失敗，合同未簽，同時國際市場煤價下跌，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭價格高于國際煤價。而國內(nèi)由于煤炭整合，產(chǎn)能恢復(fù)受限，加上鐵路運(yùn)輸壟斷，亦使供應(yīng)受到影響。

　　“降低成本，增加利潤是企業(yè)追求的，如果從國外能買到更加便宜的煤，我們沒有理由不買�！比A能集團(tuán)國際燃料公司一位人士說。他還透露，2010年華能會加大對進(jìn)口煤的采購。

　　銀河證券煤炭分析師趙柯表示，在中國進(jìn)口的煤炭中，工業(yè)用煤即焦煤占的比重最大�！白�2005年以來，中國的鋼鐵產(chǎn)量不斷增加，煉鋼用的焦煤一直處于緊缺狀況，而澳大利亞的焦煤和鐵礦石一樣，在價格上有很多優(yōu)勢�！�

　　進(jìn)入2010年，即使國際煤價略高于國內(nèi)煤價，中國煤炭進(jìn)口勢頭不減。根據(jù)銀河證券1月報告，秦皇島港煤炭價格在800元/噸左右，國際動力煤價漲至99美元，比國內(nèi)煤價高10元-20元左右；進(jìn)口焦煤價格為1480元/噸，比國內(nèi)價格高出180元-270元。但是，今年1月中國煤炭進(jìn)口量較上年同期增長437.5%，達(dá)到1610萬噸。這個數(shù)量盡管較去年12月創(chuàng)紀(jì)錄的水平下降1.9%，凈進(jìn)口量仍然穩(wěn)定在大約1400萬噸。

　　李朝林預(yù)計，2010年中國煤炭凈進(jìn)口量還將增加，“近幾年煤炭凈進(jìn)口的狀況很難改變，但凈進(jìn)口的數(shù)量會有所波動�！彼�分析說，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國的電力需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而拉動動力煤的需求；隨著鋼鐵、水泥等原材料的消費(fèi)快速增長，對焦煤的需求也將加大，供應(yīng)緊張狀況進(jìn)一步加重。

　　由于對中國煤炭供需緊張的預(yù)期，除了澳大利亞、印尼和越南等傳統(tǒng)煤炭供應(yīng)基地，中國發(fā)電企業(yè)已經(jīng)開始向傳統(tǒng)基地外的哥倫比亞購買煤炭。

　　趙柯認(rèn)為，由于許多企業(yè)在海外購煤簽的都是長期協(xié)議，鎖定了價格，即使目前國際價格略高于國內(nèi)價格，但是隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策等諸多因素影響，國內(nèi)價格上漲的趨勢明顯，到時簽訂的國際長協(xié)價格也將低于國內(nèi)價格，煤炭進(jìn)口局面不會改變。

　　中國國家能源局近期預(yù)計，2010年中國各省的整合計劃可能會使中國國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長率從2009年的12.7%下降至5%。中信證券預(yù)測，考慮到下游需求復(fù)蘇和供給有限的影響，預(yù)計2010年均價同比上漲15%至20%。

　　摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶在2月24日撰寫的報告中，也表達(dá)了上述觀點(diǎn)。她認(rèn)為，隨著能源需求繼續(xù)迅速膨脹，運(yùn)輸難度和煤礦整合仍然制約著供應(yīng)，以及政府日益向保存國內(nèi)資源傾斜的政策，預(yù)計中國今后幾年依然會是煤炭凈進(jìn)口國�！半m然中國月度煤炭交易可能會因季節(jié)性條件和價格波動而波動，長期趨勢顯然是對進(jìn)口更加依賴�！�

　　投資海外煤炭

　　在上述預(yù)期下，中國企業(yè)對海外資源的收購，開始從此前熱炒的鐵礦石進(jìn)入到煤炭領(lǐng)域。

　　“鐵礦石在煉鋼過程中屬于不可替代的原材料，而且所占比重較大，將近占五成，因此投資鐵礦石的回報比較高�！壁w柯表示，相比于鐵礦石，焦煤在煉鋼中所占成本為20%左右，因此煤炭領(lǐng)域中國企業(yè)“走出去”有所滯后，但是已經(jīng)開始行動。

　　2009年7月，華能宣布有意競購印尼第五大煤炭公司PT Berau Coal51%股權(quán)。在此之前，華能以2942.3萬澳元的價格，收購澳大利亞蒙托煤礦項目25.5%的股權(quán)，該煤礦儲量5億噸左右。2009年年底，中國兗州煤業(yè)股份有限公司出價33.33億澳元，收購澳大利亞煤炭公司Felix Resources公司。

　　此外，中國主權(quán)財富基金中國投資有限公司也以高級抵押債權(quán)形式，對印度尼西亞最大煤炭企業(yè)布密公司(PT. Bumi Resources Tbk)投資19億美元。

　　前述華能集團(tuán)人士表示，目前在中國國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤礦資源太少，而華能在沿海地方的電廠比較多，“因此算上匯率和運(yùn)費(fèi)，我們從澳洲港口運(yùn)到中國沿海地區(qū)和從山西通過鐵路運(yùn)到沿海地區(qū)，其成本是差不多的”。

　　李朝林認(rèn)為，電企大舉海外購煤，是很正常的現(xiàn)象，原因是市場對2010年煤炭供應(yīng)緊張有一致預(yù)期。

　　“其實(shí)在國外投資煤礦可能比國內(nèi)投資更為劃算�！鄙鲜雠琶�前三的證券分析師表示，在國內(nèi)，許多煤礦的所有權(quán)和管理權(quán)都屬于地方政府，跨區(qū)域重組容易受到地方政府的排擠；而國外除了政府審批，一般沒有其他問題�！岸�政府審批，只要中國企業(yè)參股數(shù)量合適，審批通過可能性比較大�！�

　　“中國第一”項目尚未動工，屬純粹的“綠地項目”，而且源庫資源此次通過公募融資，按照一位資深中國礦業(yè)人士看法，中國企業(yè)投資源庫資源無需澳大利亞政府審批。不過，他認(rèn)為，中國企業(yè)如果不在“中國第一”中拿到股權(quán)，意義并不太大。

　　在趙柯看來，海外買煤對于電力企業(yè)來說，并不會成為一種主流。“從海外進(jìn)口煤炭，僅能緩解南方沿海地區(qū)的電企成本壓力。至于內(nèi)陸地區(qū)，沒有海運(yùn)優(yōu)勢，運(yùn)輸成本將會很高。”趙柯也認(rèn)為，企業(yè)從股權(quán)上投資煤礦要好于從海外購煤。

　　“源庫資源與中電國際的這個合約談了兩三年。”一位接近交易的知情人士告訴本刊記者。相比此前中鋁在澳大利亞投資力拓交易，他認(rèn)為，此次交易沒有政治風(fēng)險和輿論風(fēng)險，面臨的只有商業(yè)風(fēng)險，因此交易流產(chǎn)可能性小。“從政治風(fēng)險看，并沒有和雙方國家利益相違背，從輿論風(fēng)險來說，對于當(dāng)?shù)丨h(huán)境等也沒有產(chǎn)生重大的社會影響。”

　　上述接近交易的人士也表示，20年的購煤長期協(xié)議也面臨著一些商業(yè)風(fēng)險。“中國目前在綠色能源、可再生能源方面發(fā)展極其神速，十年之內(nèi)，可能半壁江山都采用可再生能源了，而煤炭排放污染環(huán)境，20年的期限可能面臨市場需求轉(zhuǎn)變的風(fēng)險�！�

　　即使中電投，也在2006年利用香港資本市場，通過中電國際收購了一家公司，專門做新能源，叫中電新能源。在此后三年中，中電新能源開發(fā)了風(fēng)力發(fā)電、垃圾發(fā)電、太陽能發(fā)電、生物制發(fā)電等新能源，涉及中國20多個省市。目前，中電投的新能源發(fā)電在300萬千瓦左右。

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